本周油脂整體(tǐ)先抑後揚。在上周印尼調增出口levy引緻的上漲後，面臨MPOB及USDA月報的不确定性，多(duō)頭在前高附近出場意願增長(cháng)，部分(fēn)偏空消息的出現加重了這種情緒，拖累前半周油脂回調：周初中(zhōng)儲糧集中(zhōng)銷售數萬噸豆油，令市場對延期收儲的擔憂再起；兩部門糧油發布做好2021年“兩節”“兩會”期間保供穩市工(gōng)作(zuò)的通知，也給油脂炒作(zuò)情緒降了降溫；而作(zuò)為(wèi)油脂需求大省核心的成都，局部疫情因影響較大，也引發了市場對油脂需求的擔憂。然而，市場逐漸發現中(zhōng)儲糧的集中(zhōng)銷售為(wèi)輪換并非延期收儲，對國(guó)家調控及疫情需求的擔憂也在減輕，随着MPOB及USDA兩份月報落地，油脂重回升勢。

    MPOB月報顯示馬棕11月末庫存略高于預期，但在庫存刷新(xīn)曆史記錄低位，且馬棕12月階段性出口改善，國(guó)内棕榈油進口利潤大幅倒挂的情況下，市場做多(duō)情緒仍出現了明顯回暖。USDA月報利好同樣略不及預期，USDA遲遲不動新(xīn)季出口而僅上調大豆壓榨0.15億蒲，令美豆結轉庫存降幅不及預期。但在當前美豆出口進度較高，後期出口上調機會較多(duō)，且庫存進一步調降至紀錄低位的情況下，我們很(hěn)難把這份報告解讀得太過利空。此外，USDA在本次報告中(zhōng)下調阿根廷新(xīn)季大豆産(chǎn)量100萬噸，也基本确認了前期幹旱對南美大豆産(chǎn)量的損害。在阿根廷大豆主産(chǎn)區(qū)幹旱持續的背景下，進一步的天氣炒作(zuò)随時可(kě)以卷土重來，亦對美豆及連豆油走勢形成較強支撐。

    随着兩份月報對馬棕及美豆低庫存的進一步确認，油脂中(zhōng)期強勢格局被進一步夯實，我們維持回調逢低買入思路，操作(zuò)合約可(kě)逐漸轉向05。