近期，國(guó)内外油脂油料市場走勢分(fēn)化，CBOT豆類市場下挫，BMD棕榈油期價持續攀升，國(guó)内市場整體(tǐ)呈現區(qū)間振蕩态勢。分(fēn)析人士表示，後期油粕比價仍有(yǒu)繼續攀升空間，可(kě)選擇做多(duō)油粕比。

豆粕庫存處于高位

“美豆下挫的主要原因是進入12月拉尼娜監測指标或達到峰值，但南美大豆産(chǎn)區(qū)持續降水，大豆減産(chǎn)預期下降，再加上中(zhōng)國(guó)采購(gòu)進度放緩，美豆出口創年内新(xīn)低，美豆壓榨數據基本符合預期，資金選擇高位獲利平倉。馬來西亞棕榈油走出獨立行情主要得益于該國(guó)棕榈油庫存緊張。”光大期貨豆類分(fēn)析師侯雪(xuě)玲表示。

市場調研顯示，馬來西亞11月棕榈油庫存有(yǒu)望達到154萬噸，為(wèi)2017年以來的新(xīn)低，這帶動馬來西亞棕榈油期價創出年内新(xīn)高，帶動油脂期價集體(tǐ)回升。“雖然目前是棕榈油的消費和出口淡季，但是近期一系列政策面利好對油脂期價整體(tǐ)有(yǒu)一定的提振。

國(guó)内方面，12月到明年1月大豆到港量壓力大，美豆疲軟令大豆進口成本下降，豆粕和豆油價格承壓。相較于豆油，豆粕現貨供應壓力更大，雖然油廠降低開工(gōng)率，但是豆粕庫存還是處于高位，現貨走貨不暢，後期若開工(gōng)率回升，豆粕累庫壓力仍較大。與此相反，豆油庫存甚至油脂總庫存處于中(zhōng)低水平，消費旺季疊加油廠降低開工(gōng)率，使得豆油庫存緊張預期增強。

後期油粕行情的重點還在供給端。一是南美大豆産(chǎn)區(qū)天氣情況。今年12月到明年2月均是天氣觀察窗口。随着時間推移，南美大豆和美豆的升貼水下行壓力加大，關注其節奏及幅度。二是機構預計12月中(zhōng)下旬大豆壓榨量将再次增加，豆粕和豆油未來累庫預期仍在。三是市場信心問題。多(duō)頭邏輯基本是明牌，缺乏題材支撐情況下，多(duō)頭心态或改變，尤其是臨近年底，政策面糧價油價維穩，多(duō)頭撤離或将給市場帶來沖擊。

可(kě)做多(duō)油粕比

短期來看，最有(yǒu)優勢的策略可(kě)能(néng)是做多(duō)油粕比。一方面，油廠未來仍會維持高開機率，國(guó)内疫情可(kě)控，豆油餐飲行業的食用(yòng)需求旺盛。同時，随着生豬存欄的恢複以及飼料配方的調整，豆油的飼用(yòng)需求增量會進一步釋放，這對豆油價格會有(yǒu)較強的提振。另一方面，進口大豆壓榨後，國(guó)家收儲豆油，豆粕由油廠擇時擇價銷售，無形中(zhōng)會給豆粕價格帶來一定的壓力。從季節性來看，臨近年底，節假日密集，油脂備貨需求也會啓動，對豆油的需求也會有(yǒu)較強的支撐。因此，短期來看，油粕比價仍有(yǒu)繼續攀升的空間。

對于豆粕采購(gòu)企業來說，豆粕現貨價格壓力大，可(kě)以采購(gòu)現貨基差等待回歸。點價方面，豆粕單邊看南美，天氣不确定性大，建議盯着南美降雨選擇點價節奏。對于豆油企業來說，豆油現貨基差非常強，反映出現貨緊張。“由于現貨緊張，基差可(kě)能(néng)會非理(lǐ)性走高，所以沒貨的企業一定不要做反套，采購(gòu)企業一定要做好安(ān)全庫存管理(lǐ)。